运营 来源：证券之星 时间：2023-04-24 11:59:26
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民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对新雷能进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：全品类特种电源龙头；服务器电源进展较快》，本报告对新雷能给出买入评级，当前股价为28.98元。
新雷能(300593)
事件：公司4月21日发布2022年报，全年实现营收17.1亿元，YoY+16.0%；归母净利润2.8亿元，YoY+3.3%；扣非净利润2.7亿元，YoY-2.3%。业绩表现低于此前市场预期，主要原因是4Q22产品交付确认延迟和费用增加较多，我们综合点评如下：
资产减值影响4Q22业绩；特种业务毛利率提升。1）4Q22，公司实现营收3.8亿元，YoY-19.7%；归母净利润-0.03亿元，4Q21为0.79亿元，4Q22转亏主要是费用增加和4047万元资产减值损失所致。4Q22毛利率同比下滑1.3ppt至40.9%；净利率同比下滑19.2ppt至-0.6%。2）2022年，公司毛利率同比提升0.5ppt至47.8%；净利率同比下滑2.9ppt至17.0%。3）2022年，航空、航天、船舶等特种领域实现营收10.0亿元，YoY+13.5%，占总营收58%，毛利率同比提升3.0ppt至63.9%；通信及网络领域实现营收6.5亿元，YoY+19.9%，占总营收38%，毛利率同比下滑2.0ppt至24.8%。
模块电源盈利能力提升；集成电路表现亮眼。分产品看，2022年：1）模块电源营收7.0亿元，YoY-12.4%，占总营收41%，毛利率同比提升5.9ppt至60.3%；2）定制电源营收4.5亿元，YoY+73.1%，占总营收26%，毛利率同比下滑2.8ppt至56.1%；3）大功率电源及供配电电源系统营收4.5亿元，YoY-4.8%，占总营收26%，毛利率同比下滑4.8ppt至21.3%；4）集成电路营收0.5亿元，YoY+209.7%，占总营收3%。公司在夯实电源系列产品的基础上，持续创新投入，拓展新应用领域，已研制出应用于高可靠电子装备领域的电源管理芯片、电机驱动芯片和集成电路体微模组等多系列模拟集成电路类产品。
持续加大研发投入；服务器电源进展较大。2022年，公司期间费用率同比增加2.0ppt至26.3%：1）销售费用率同比减少0.2ppt至3.9%；2）管理费用率同比增加0.6ppt至5.8%；3）研发费用率同比增加1.6ppt至15.2%，研发费用同比增长29.5%至2.6亿元。截至2022年末，公司应收账款及票据10.6亿元，较年初增加38.3%；合同负债0.1亿元，较年初减少79.8%。2022年，公司建设完成服务器电源自动化生产线，进入试产运行阶段。公司聚焦服务器电源市场，经过多年布局进展较快。
投资建议：公司是特种电源龙头，持续受益于下游需求高景气，同时受益于国产替代及装备信息化加速发展，市场份额不断提升。同时，公司聚焦通信电源和服务器电源，未来发展潜力较大。考虑到中期调整带来的订单节奏变化，我们调整公司2023~2025年归母净利润分别是5.0亿元、7.1亿元、10.0亿元，当前股价对应2023～2025年PE分别是24x/17x/12x。我们考虑到公司较强的产品竞争力，维持“推荐”评级。
风险提示：募投项目进度不及预期，新产品研制进度不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券陈莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.15亿，根据现价换算的预测PE为12.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新雷能（300593）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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